超长13天：游客挤景区，景区挤港交所

在9月25日中秋假期首日，去哪儿旅行研究显示，超过两成游客仅预订了单程票，行程安排十分随性。

这种安排得益于日历的特殊性：中秋与国庆仅相隔三个工作日，只需请3天年假即可连休13天，创下近五年双节最长假期纪录。“请3休13”迅速在社交平台引发热议，机票和酒店预订节奏也因此整体提前。

当游客涌向景区时，景区自身也在港交所排起了长队。去年12月，以山水实景演出闻名的印象大红袍在港交所挂牌，成为港股“实景演出第一股”。今年1月，陕西旅游在上交所上市，是近五年A股首家新文旅公司。随后，扬州瘦西湖、开封清明上河园相继递交招股书，8月底，复星旗下的地中海度假集团也加入其中。队伍涵盖国企、民企、景区、演艺及度假村，几乎覆盖文旅行业主要业态。

游客挤景区，景区挤港交所。一个超长黄金周将这两支队伍纳入同一画面：一边是可见的客流，另一边则是资本市场对“卖门票、卖船票、卖演出票”这门传统生意的重新评估。

这门生意的价值，黄金周或许无法给出答案，但至少能揭示其真实成色。

13天长假，把人送进了景区

往年国庆通常只有一个出行高峰，今年却有两个。同程旅行预计，9月25日至27日以团圆探亲为主，10月1日至7日才是出游需求集中释放。假期拉长，出行半径也随之扩大。

截至9月14日，中秋国庆期间1200公里以上国内长航线机票预订热度同比增长34%，年轻客群占比近48%，亲子家庭占比超22%。13天假期让许多人首次规划10天以上行程，多城串联、中转打卡等以往寒暑假才有的玩法，如今出现在秋天。

学生群体尤为突出。今年双节前，超过50所高校宣布连休13天，年轻人无需拼假。中秋首日，13至18岁与19至22岁年龄段门票预订量同比增速均超2倍，领先所有年龄段。年轻人虽资金有限，但时间充裕，“特种兵式”多城打卡再次刷屏。

中小学生假期也在延长。杭州多个区将中小学秋假安排在9月28日至30日，与国庆、中秋相连，孩子们可休11天。这并非个别城市之举。浙江是全国首个全省推行中小学春秋假的省份，随后江苏、四川、安徽跟进，截至今年5月，已有13个省份全面实施中小学春秋假。孩子放假，家长也需有假。今年3月以来，云南、贵州、陕西、海南等至少7个省份出台措施推动带薪休假落地。这两件事被放在同一张桌子上讨论，表明假期正从教育话题转向消费话题。

追溯政策线索，2025年3月，国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，鼓励探索中小学春秋假；同年9月，商务部等9部门进一步推动，前提是放假总天数和教学时间总量不变。这意味着假期并未增加，而是被重新分配。

春秋假从一开始就带有消费属性。“十五五”规划纲要提出探索推行中小学生春秋假，今年政府工作报告也支持有条件地区推广。在教育系统中，这是减负和社会实践；在文旅行业视角下，这几乎等于凭空多出几个“小黄金周”。

从地方试点到省级政府工作报告，前后不过一年多。这类似于一场“假期的供给侧改革”：过去是根据假期释放需求，现在先调整假期结构，再观察需求激活。对文旅企业而言，这比一两个爆款景点更重要，因为它影响全年门票销售天数。

景区是人流最直接的承接者。去哪儿旅行数据显示，中秋3天假期，黄山酒店预订量同比增长3.5倍，下辖黟县增长超13倍。央视报道也指出，河南、山东等地景区周边特色民宿预订量走高。热门景区一票难求，周边小城和县域顺势承接溢出客流。

订单热度同样明显。截至9月16日，去哪儿平台国庆机酒预订量环比前一周增长56%，热门2000公里以上航线预订量同比翻番；美团数据显示，今年中秋国庆机票预订量同比增长44%。

对于景区，客流是向资本市场讲述的最直观故事。开封清明上河园去年接待游客约960万人次，在全国单一主题园区中排名第四；扬州瘦西湖景区每年吸引游客超700万人次。这些数字后来被写入招股书，成为它们敲开资本市场大门的关键。

景区挤港交所

陕西旅游走得最远。这家以华清宫《长恨歌》演艺和华山索道为主业的公司，2017年挂牌新三板后便开始筹划上市，八年内三次尝试。

2025年5月，其申请获上交所受理，成为2023年“827新政”以来全国首家被受理的文旅企业。今年1月6日正式登陆主板，开盘上涨71.56%，总市值106.72亿元。申购阶段更是火爆，有效申购户数达1390.53万户，中签率仅约0.013%，相当于每1万个账户中只有1个多人中签。一部《长恨歌》打磨十八年，最终将一家地方文旅企业送入A股。

市场对此次上市解读谨慎。有观点认为，陕西旅游过会更像“例外”而非“转向”，背后是地方国企背景、稀缺资产和稳定盈利的组合，不代表文旅行业在A股整体开闸。当前A股IPO审核重心仍向硬科技倾斜，传统消费企业进入门槛依然较高。

另一条路通向香港。印象大红袍始于2010年在武夷山首演的山水实景演出，由张艺谋、王潮歌、樊跃联合打造。按2024年票房收入计，《印象大红袍》在全国旅游山水实景演出中排名第三，仅次于《长恨歌》和《印象丽江》。

公司2017年挂牌新三板，2020年开始接受北交所上市辅导，最终于2025年12月22日登陆港交所主板，公开发售部分获得3397.48倍认购。一场演出孵化出一家上市公司，这在文旅行业并不多见。

扬州瘦西湖的故事与一条船相关。瘦西湖文旅是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景名胜区水上游船20年独家运营权。2025年，公司收入约1.41亿元，利润约5199万元，按船票销售额计在江苏省水上游览市场排名第二，约占全省16%份额。

其上市之路并不迅速。瘦西湖文旅2017年5月挂牌新三板，2025年9月首次向港交所递表，今年3月底再次申请，7月获得证监会境外发行上市备案通知书，距离主板仅剩聆讯一关。

一级市场身影值得关注。2023年6月，江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金以约2855万元认购瘦西湖10%股份，当时对应整体估值约3亿元。公司董事长徐顺美今年55岁，早年从景点导游干起，一手打造“瘦西湖船娘”品牌。

清明上河园是最新案例。今年6月，开封清明上河园股份有限公司向港交所提交上市申请，招商证券国际担任独家保荐人，冲刺“河南文旅第一股”。此前，它从2020年起接受A股上市辅导，完成23期辅导工作。开封市今年政府工作报告也明确提出支持清园股份年内港股首发上市。

为何越来越多景区选择港股？一位投行人士认为，文旅企业在A股IPO不确定性较高，从流动性角度看，港股是较好选择。港股自身热度也在支撑，今年前七个月，港交所通过IPO上市的公司有101家，募资约3282.14亿港元。

更多景区仍在路上。河南云台山自2009年完成股改，已走17年上市长跑；银基文旅也早早定下上市时间表。这些企业大多有共同点：新三板出身，地方国资参与，手握稀缺资源或IP。

资本在押什么

二级市场反应迅速。9月9日，旅游及酒店板块短线走高，桂林旅游涨停，曲江文旅、天目湖、金陵饭店跟涨；随后桂林旅游连续四个交易日涨停，云南旅游、张家界等景区公司同步走强。

中证旅游指数从9月1日的2291.17点起步，8日盘中最高触及2388.7点。刚上市的陕西旅游也未缺席，9月18日盘中涨10.01%。节日之外，地方政策也在加码。广西印发《旅游强区建设“十五五”规划》，提出推动从观光旅游目的地向休闲度假目的地转型。

这轮行情有其节奏。研报复盘2016至2025年数据，9月上旬、中旬中证旅游指数上涨概率均为70%，9月下旬降至20%，呈现“预期先行、数据验证、节前兑现”的季节性规律。二级市场交易的是对假期的想象，而一级市场和产业资本看的是更慢的逻辑。

比股价涨跌更慢、更具说明意义的是资产端动作。8月28日，复星国际旗下地中海度假集团向港交所递交上市申请，拟在主板独立上市。其核心品牌地中海俱乐部（Club Med）按2025年营业额计是全球最大一价全包度假村品牌，在全球运营69个高端度假村。

集团收入从2023年的18.6亿欧元增至2025年的19.5亿欧元，2025年经调整EBITDA达3.9亿欧元，利润率提升至20.2%。同时，三亚·亚特兰蒂斯REITs项目今年3月底已申报至上交所。一轻一重，分头走向资本市场。

轻资产携品牌和运营能力IPO，重资产装入REITs换取稳定分红，这套打法在文旅行业日益常见。政策端也在留口子。2024年国家发改委相关通知已将同一产权归属、位于景区规划范围内的酒店纳入REITs资产范围。对于持有大量景区、酒店的文旅集团，这意味着多了一条退出和融资通道。

这些资产有何共同点？瘦西湖拥有20年独家运营权，陕西旅游有打磨十八年的《长恨歌》，印象大红袍依靠一台难以复制的山水实景演出。稀缺性是它们向资本讲述的第一个故事。第二个故事关于现金流：景区生意现金回笼快，但季节性明显。瘦西湖在招股书中提示，一季度和四季度往往是淡季。

一次黄金周爆发撑不起估值。资本真正关注的是客流能否全年摊平。天风证券预计，参考去年部分地区秋假预订表现，10至11月有望形成多个区域性出行小高峰。春秋假这类看似与资本市场无关的政策，就这样与估值相连。

地方国资是这条队伍中不可忽视的力量。瘦西湖由扬州市政府旗下公司合计持股约89.99%，陕西旅游实际控制人是陕西省国资委，清明上河园背后也有开封国资身影。

对地方而言，将景区推向资本市场也是盘活存量文旅资产的方式。而像大运河文旅基金这样的地方产业基金提前入股，则让一级市场在这条链条上找到位置。

游客挤景区是季节性的，黄金周过后，人流自然散去，景区售票窗口逐渐安静。港交所门外排队企业超过500家，文旅只是其中一小部分，但它们的故事足够具体：哪怕一条游船或一台演出，都能被拆解为营收、利润和估值。

景区挤港交所可能还会持续，毕竟门外还有不少手握好山好水的地方文旅企业。回到开头那些只订了去程的游客，他们大概还在路上，尚未确定归期。一个行业的账，或许也要等这一程走完，才看得清楚。如果你计划利用假期出行，不妨通过开云体验APP官网入口了解更多旅行灵感。

本文来自微信公众号 “融中财经”（ID：thecapital），作者：王涛，36氪经授权发布。